中國報(bào)告大廳網(wǎng)訊，隨著全球航空客運(yùn)量恢復(fù)至2019年水平的110%，航空煤油市場正步入新的發(fā)展階段。中國航空煤油市場規(guī)模已從2018年的890億元增長至2023年的1237.3億元，年復(fù)合增長率達(dá)6.8%。然而，市場同時面臨著產(chǎn)能擴(kuò)張、需求結(jié)構(gòu)性變化以及可持續(xù)航空燃料加速替代的多重挑戰(zhàn)。投資決策需在傳統(tǒng)煤油的經(jīng)濟(jì)性與新能源轉(zhuǎn)型的必然性之間尋找平衡。

  一、煤油供需基本面與產(chǎn)能投資分析：過剩風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并存

  中國報(bào)告大廳發(fā)布的《2025-2030年中國煤油行業(yè)競爭格局及投資規(guī)劃深度研究分析報(bào)告》指出，全球煤油供需格局正在重塑。2023年，全球煤油產(chǎn)量約2.1億噸，消費(fèi)量約1.9億噸，其中航空燃料消費(fèi)占比65%。亞太地區(qū)是核心產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量占全球38%，其中中國占25%。中國煤油總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將突破6000萬噸，但2025年上半年中國航空煤油表觀消費(fèi)量同比下降4.52%，產(chǎn)量同比下滑2.45%，顯示短期供需松動。與此同時，出口成為重要調(diào)節(jié)閥，2025年上半年出口量同比增長3.41%，2023年1-11月保稅航煤出口量占總量38%。

  產(chǎn)能投資需關(guān)注結(jié)構(gòu)性矛盾。中國煉能達(dá)9.2億噸/年，但利用率僅73%。國有企業(yè)合計(jì)占據(jù)煤油市場81%的份額，長三角、珠三角煉化集群貢獻(xiàn)全國產(chǎn)能65%。然而，國有煉廠中設(shè)備服役超15年比例達(dá)32%，其能效比民營新建項(xiàng)目低18%。民營煉化新增產(chǎn)能至2025年累計(jì)將達(dá)1200萬噸，民營企業(yè)航煤產(chǎn)能占比目前為15%，預(yù)計(jì)到2030年市場份額將占據(jù)25%。山東地?zé)掁D(zhuǎn)型后航煤收率達(dá)12%。投資需警惕華東地區(qū)產(chǎn)能利用率至2025年或跌破75%的風(fēng)險(xiǎn)，并關(guān)注如恒力石化通過一體化模式使航空煤油收率比傳統(tǒng)工藝提高8個百分點(diǎn)等增效技術(shù)。

  二、煤油市場需求與價(jià)格聯(lián)動投資分析：復(fù)蘇分化與成本高企

  需求復(fù)蘇呈現(xiàn)區(qū)域與結(jié)構(gòu)性分化。中國國內(nèi)航空客運(yùn)量已恢復(fù)至2019年水平的95%，國際航線恢復(fù)預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)未來需求增量的60%。中國航空煤油需求量2023年為3400.5萬噸，預(yù)測將達(dá)3800萬噸，年均增速4.5%。然而，全球范圍內(nèi)，歐盟煤油需求至2025年可能較2023年減少8%。工業(yè)用煤油需求亦呈現(xiàn)不同走勢，印度、東南亞國家年增5%-6%，而中國2023年工業(yè)用煤油需求同比下降2.3%。

  價(jià)格波動構(gòu)成顯著投資風(fēng)險(xiǎn)。煤油價(jià)格與Brent原油關(guān)聯(lián)度高達(dá)0.91。布倫特原油價(jià)格中樞或維持在85-95美元/桶，地緣沖突致油價(jià)振幅超40美元/桶。煤油生產(chǎn)成本中原油采購占比達(dá)70%，成本壓力巨大。此外，中國煤油進(jìn)口依存度為8.3%，歐洲則高達(dá)37%，全球商業(yè)煤油庫存處于5年低位，OECD庫存可用天數(shù)僅28天（安全線為30天），加劇了價(jià)格脆弱性。航司套保覆蓋率不足30%，進(jìn)一步放大了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

  三、可持續(xù)航空燃料對煤油市場的替代投資分析：政策驅(qū)動與成本挑戰(zhàn)

  可持續(xù)航空燃料是煤油領(lǐng)域不可逆的投資方向。從2025年起，中國生物航煤摻混比例要求達(dá)5%以上，并計(jì)劃于2030年提升至15%。歐盟“Fit for 55”計(jì)劃要求2030年SAF占比達(dá)6%，并計(jì)劃于2050年實(shí)現(xiàn)SAF占比70%。這催生了巨大的市場空間，中國生物航煤市場規(guī)模預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)270億元，年復(fù)合增長率超40%；若摻混比達(dá)10%，對應(yīng)年需求300萬噸，市場規(guī)模將突破750億元。

  然而，經(jīng)濟(jì)性是當(dāng)前投資的最大障礙。2023年全球SAF產(chǎn)能僅80萬噸/年，預(yù)計(jì)到2025年或達(dá)300萬噸/年。傳統(tǒng)煤油項(xiàng)目內(nèi)部收益率或降至6-8%，而新能源替代項(xiàng)目投資回報(bào)率可超12%，但SAF成本仍需降至1.5-2美元/升才更具競爭力。技術(shù)路徑選擇至關(guān)重要，HEFA路線預(yù)計(jì)占比將超80%。電制可持續(xù)航空煤油成本約為傳統(tǒng)航煤價(jià)格的3.8倍，降低綠氫成本是關(guān)鍵。敏捷化工技術(shù)能有效降低系統(tǒng)棄電率與綠氫成本，例如“兩步合成法”在敏捷化工場景下比“一步合成法”平準(zhǔn)化制可再生航空煤油成本低2500元/t，在搶占2025-2027年SAF產(chǎn)能指標(biāo)窗口期的競爭中更具優(yōu)勢。預(yù)計(jì)2026年將完成首批可持續(xù)航空燃料企業(yè)認(rèn)證，相關(guān)項(xiàng)目如卓越新能印尼30萬噸/年SAF項(xiàng)目也將投產(chǎn)。

  四、煤油產(chǎn)業(yè)效率與供應(yīng)鏈投資分析：數(shù)字化與模式創(chuàng)新降本增效

  提升運(yùn)營效率是煤油投資的重要價(jià)值來源。數(shù)字化投入每增加1元，可帶動企業(yè)利潤增長3.6元。實(shí)踐表明，通過數(shù)字化改造可使航煤收率提升1.2個百分點(diǎn)，能耗降低8%。基于區(qū)塊鏈的平臺能將資金周轉(zhuǎn)效率提高40%。在供應(yīng)鏈方面，智慧供應(yīng)鏈模式能將庫存周轉(zhuǎn)效率提升22%，應(yīng)急響應(yīng)時間縮短至4小時。某合資項(xiàng)目通過引入國際模型使庫存周轉(zhuǎn)率提升25%，物流成本下降18%。區(qū)域市場拓展也帶來機(jī)會，例如成都天府國際機(jī)場投運(yùn)使西南地區(qū)航空煤油需求年均增速達(dá)9.2%，而通過創(chuàng)新配送模式可將配送時間從12小時縮短至4小時，助力市場份額顯著提升。

  總結(jié)來看，2026年的煤油投資分析必須置于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性調(diào)整、需求復(fù)蘇不確定性、高油價(jià)波動以及SAF加速替代的多維背景下。投資重點(diǎn)應(yīng)從單純規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向技術(shù)升級與效率提升，關(guān)注老舊產(chǎn)能置換和敏捷化工等降本技術(shù)。同時，必須前瞻性布局可持續(xù)航空燃料賽道，把握政策窗口期，盡管面臨成本挑戰(zhàn)，但這是行業(yè)長期發(fā)展的必然方向。供應(yīng)鏈的數(shù)字化與模式創(chuàng)新則是提升競爭力、保障投資回報(bào)的關(guān)鍵支撐。

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